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上证50 新华保险(601336)深入分析

2018年07月13日 个股期权 阅读 523 views 次

【场外个股期权:新华保险(601336)投资要点】

※Q2 承保端修复:健康险发展提速、附加险大幅提升,健康险营销员质量稳中有升。Q2 开始,公司聚焦于健康险、附加险和队伍增长:健康险方面,公司上半年销售情况基本与预期目标持平,保费收入环比大幅提升。附加险方面,公司上半年已达成销售目标,且同比增幅显著。尽管附加险佣金率与长期保障型保险相比处于较低水平,但附加险的自动续保对代理人未来收入有保障,代理人有销售意愿,公司“以附促主”战略发展势头良好。营销队伍方面,代理人数量、举绩率、留存率、人均件数、件均保费均有所增长。目前公司主力产品正从年金险向长期保障型保险转型,但人均产能基本保持持平,件均保费有所提升。

※推动健康险、附加险和队伍增长的具体措施包括:1)加大对分支机构的激励。Q2 起,公司基于健康险(含附加险)年度目标达成度,给予分支机构一定的队伍建设激励费用,对公司的额外费用支出影响不大,但对分支机构持续聚焦健康险、附加险的引导作用明显,Q3 将坚持激励措施。2)实施责任担当、严格考核干部。3)聚焦健康险、附加险,实现挖掘老客户、拓展新客户。公司年金险客户占比较高。与健康险相比,附加险对老客户的挖掘更充分,Q3 公司将在健康险业务方面进一步挖掘年金险客户。

※储蓄险大规模减少对新业务价值有影响,但大幅增长的高价值健康险将起到平滑作用。18Q1,储蓄险销售转淡、健康险销售不及预期,导致新业务价值同比下滑。尽管18H1 公司储蓄险销大幅缩减,但储蓄险价值率较低,且价值率较高的健康险实现同比正增长,有效缓解了储蓄险规模缩减导致的新业务价值大幅下降,预计18H1 新业务价值环比大有改善。

※Q3 推出“多倍保”,继续聚焦健康险和附加险。7 月2 日,公司正式推出“多倍保”,Q3 公司将集全国分支机构之力打造新的拳头产品。对消费者而言,“多倍保”主打重症+轻症+多次赔付,产品具有吸引力。对公司而言,根据原销售9 省的历史经验,与“健康无忧”相比,“多倍保”件均保费较高、佣金率较低,尽管价值率略低于“健康无忧“率有所下降,但件均保费的增幅远大于价值率降幅,在保单销量一定的情况下,将使公司新业务价值总量继续提升。

※销售渠道以个险为主、以银保为辅。个险渠道方面,公司希望能够量质齐升,但更强调以质量促业务增长。银保渠道方面,尽管保费收入占比不高,但公司现阶段暂不会放弃银保,未来银保也不会成为公司的核心渠道。

※大类资产配置风格稳健,注重久期匹配。2018 年.公司对权益类资产投资较为谨慎。受累于上半年权益市场的低迷,18Q1 公司年化综合收益率较去年同期略有下降。18H1,公司到期后再配置的资产不多,主要用于加配协议存款和另类投资,资产收益率可观。从久期来看,公司投资资产久期持续提高,正着力解决资产端和负债端久期匹配这一行业性难题。

【场外个股期权风险因素】:

市场波动,投资收益大幅下滑;保费增长不及预期。