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上证50工商银行(601398)三季度简评

2017年12月20日 上证50解析 阅读 355 views 次

工商银行(601398)前三季度实现归母净利润2290.86亿,同比+2.34%(Q3单季+3.35%)。净利息收入乐观增长(前三季度同比+9.33%),非息收入增速亦环比改善(降幅收窄至-8.89%),驱动营业收入同比增长3.48%(上半年+1.25%)费用控制保持平稳,成本收入比同比降0.27pct 至22.37%,拨备前营业利润增长7.94%(上半年+7.62%)。拨备计提仍保持积极(资产减值损失+40.23%),尽管拖累盈利表现、但有助增强资产负债表稳定性。

净利息收入增速恢复得益于量价齐升,尤其可喜的是息差环比持续改善。前三季度净利息收入与同比+9.33%,呈逐季恢复趋势(Q1 和Q2 累计同比+2.66%和7.1%)。

(1)从规模来看,生息资产较年初增长7.43%(前三季度平均余额同比+8.72%),成为驱动净利息收入增长的主要因素;

(2)从价格来看,公司披露前三季度NIM 为2.17%,环比上半年上升1BP,相比同业表现优异,亦成为净利息收入改善的重要原因。

 

负债优势显著,存款余额逆势增长约3000 亿。

(1)从负债总量看,3 季度公司在同业均面临存款压力的情况下仍能实现存款增长,而主动负债减少,总负债增加1802 亿、存款却增3085 亿;

(2)从存款结构上看,活期存款占比提升至50.41%(Q2 为50.16%),成为息差良好表现的重要原因。

 

前端风险指标持续改善,拨备达标压力逐步缓解。

公司Q3 不良率1.56%,环比Q2 下降0.01pct(较年初降0.06pct),而根据公司业绩电话会披露,关注率和逾期率亦延续了下降趋势(分别降至3.81%和1.99%),表明潜在风险也在持续缓释。

风险管理上,公司一方面积极处置存量问题资产,前三季度处置约1300 亿不良,且现金回收比例不断提高,另一方面严控增量信贷质量(2013 年以来的新增贷款不良率仅0.83%),因此我们预计公司的风险指标将继续保持改善趋势。风险应对上,得益于积极的拨备计提(前三季度信用成本约0.87%,上半年约0.91%),公司拨备覆盖率已回升至148.42%,增强风险抵御能力的同时、也极大缓解了达标压力。